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2021易凯资本中国健康产业白皮书—核心观点

2021-05-25

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虽然围绕中国健康产业的规模没有特别权威且方法论清晰的统计,但市场普遍接受中国健康产业在2019-2020年达到8-9万亿元规模的估算。其中与药有关的市场约为2.5万亿元,医疗器械和诊断市场约为1万亿元,医疗服务、数字医疗以及泛健康市场约为4.5-5.5万亿元。根据2016年10月中国政府发布的《“健康中国2030”规划纲要》,中国健康产业2030年要达到16万亿元的总规模。


这个2030年的发展目标是国务院在2016年发布的。我们倾向于认为这个目标在今天看来已经过于保守。根据国家统计局最新公布的人口普查结果,中国60岁及以上人口已经达到2.6亿人,占人口总数的18.7%;65岁及以上的人口达到1.9亿人,占人口总数的13.5%。


我们预计,如果把中国健康产业的外延扩展到养老市场中与医疗健康服务密切相关的部分,随着中国老龄社会的加速到来,中国健康产业在未来10年将极有可能成为一个从2021年不到2万亿美元以超过10%的年平均增速增长到2030年超过5万亿美元的市场,并且很有可能是全球唯一一个既有如此规模、又有如此增速的数万亿美元量级的国家市场。


在我们看来,中国人口的年龄结构变化、国家意志和政府政策、大数据与AI的发展、新冠疫情以及资本市场高涨的热情构成了拉动中国健康产业蓬勃发展的最重要的底层驱动。


与此同时,健康产业各细分市场之间的边界正在变得越来越模糊,检测诊断、医疗用药和健康管理之间正在出现越来越多的融合地带,它们的底层是无处不在、随时可用、自我加强的健康大数据。

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易凯资本拥有近60人的全行业最大的健康产业团队,在中国健康产业一级市场融资和并购顾问业务中具有明显的领先优势。


根据企名片、各机构官网及公众号数据统计,2020年中国医疗健康产业的私募融资交易共有192个聘用了财务顾问,其中易凯资本完成交易总数达到35个,市场占比达到18%,总融资额超过200亿元;在192个聘用了财务顾问的私募融资交易中,融资额大于2亿元人民币或3000万美元的交易数量达到77个,其中易凯资本完成了28个,市场占比高达36%。2020年,在中国医疗健康产业私募融资市场,易凯资本总交易数量、总交易额以及超过2亿元人民币(或3000万美元)的交易数量和交易额在一级市场投行机构中均稳居第一。


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《易凯资本2021年中国健康产业白皮书》由易凯资本健康产业投行团队的医药与生物科技组、医疗与健康服务组、医疗技术与器械组、数字与AI健康组以及健康产业并购组合力完成。


我们今天发布的是白皮书的核心观点。


核心观点分为:

  • 易凯资本围绕各细分领域的行业洞见

  • 中国健康产业高速发展的底层驱动


5个篇章分为:

  • 医药与生物科技篇

  • 医疗服务篇

  • 医疗技术与器械篇

  • 数字与AI健康篇

  • 健康产业并购篇


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总述

大健康产业


老龄化社会是中国健康产业最重要的催化剂和驱动力

根据国家统计局最新公布的人口普查结果,中国60岁及以上人口已经达到2.6亿人,占人口总数的18.7%;65岁及以上的人口达到1.9亿人,占人口总数的13.5%。根据市场上的一些预测,到2050年中国60岁及以上人口将增长一倍超过5亿人,在届时中国总人口中的占比将很有可能超过40%;65岁及以上人口将达到3亿人,在届时中国总人口中的占比将很有可能超过25%。


在我们看来,中国社会人口结构的老龄化是中国健康产业最重要的催化剂和驱动力,没有之一。


呼啸而来的老龄化社会将给中国健康产业带来双重的机会。一方面老年人口的急剧增加会对医疗健康服务的需求端产生直接的引爆作用,对于优质可负担的医疗健康服务的社会刚需将会呈现指数级的增长;另一方面,未来中国社会的年龄结构将迫使更多的家庭从子女赡养老人转变为老人(或子女)委托专业机构和人员护理老人,从而结构性地扩大了带有一定医疗保健属性的养老服务的总市场占比。


除此之外,随着人均可支配收入的增加,那些重在延缓衰老、维护旺盛生命力与年轻外表和健康状态以及提升“新老人”生活品质的医疗健康服务也会形成巨大的市场,各种医美结合、医健结合和医养结合的服务会应运而生并迎来巨大的发展空间。


数据驱动一切

健康医疗大数据不仅是互联网医疗的基础,也是“健康中国”的基础,是国家的重要战略资源。它涵盖人的全生命周期,既包括个人健康,又涉及医药服务、疾病防控、健康保障和食品安全、养生保健等多方面数据的汇聚和处理,将给整个健康产业带来结构性和颠覆性的深刻变化。未来的健康产业必将是一个数据驱动和基于数据的科技驱动的产业,因此未来的健康产业首先是科技产业,其次才是服务业和制造业。

  

细分市场的边界正在变得越来越模糊 

健康产业各细分市场之间的边界正在变得越来越模糊,检测诊断、医疗用药和健康管理之间正在出现越来越多的融合地带,它们的底层是无处不在、随时可用、自我加强的健康大数据。


首先,这是人类对事物本质的认知和技术的发展使然。以前人类认识肿瘤,停留在组织层面,所以治疗方案只有手术切除。后来到了分子层面,所以可以用放化疗方案治疗。现代医学科技对肿瘤的认知已经上升到基因层面,所以靶向药和基因测序大发展。而和基因测序相关,必然涉及大量基因数据、临床数据,算法和算力如何优化加强,必然依赖AI、大数据以及互联网技术,所以造成最后多组学的融合和跨界发展。


其次,这是产业升级的需要。企业从对药品、器械的以工艺模仿为核心的研发生产模式升级到针对未满足临床需求综合利用各产品品类和技术手段解决问题的产销研模式。


第三,任何先进的技术产品,最后都必须面临商业化的终极问题,而商业化的另一面就是合理控费的问题。在未来,保险作为现代社会一种最为先进的支付手段一定最终会贯穿整个医疗健康的消费场景。如何从多维的场景、海量的数据中找到最有效的治疗方案,如何在疾病的初期做到早筛早诊并最终达到“治未病”的理想境界,让有限的资源和财富实现更广泛的救治目的,也是促进目前细分行业融合的一个原因。


“数字化医+药+险”的“全产业大闭环”真正形成还需较长时间

我们对中国的健康产业与健康险市场形成良性互动与循环怀有长期的信心。就目前而言,“数字化医+药+险”闭环在一些专科领域或特定消费群体中正在形成的过程中,但总体上还远没到可以真正实现“全产业大闭环”的阶段。即使在大闭环形成之后,社保在大闭环中仍然会扮演举足轻重的作用,商保只是补充。其实,医药险的闭环在社保中一直存在,医保控费的各种算法中都结合了医和药的占比平衡和限制。在社保占绝对主导地位的情况下,商保只能起到辅助性的补充作用,满足特定人群的特定需求,距离商业闭环还有很长的路要走。


我们不认为中国的商保会紧随美国商保发展的步伐。中国的商保无疑会快速发展,但体量在相当长的一段时间内与美国的商保会相差甚远。这主要是因为美国的商保体量是所有美国雇主被要求为其雇员支付商业保险而导致的,美国的“社保”Medicare和Medicaid主要是为了覆盖老弱病残人群的。这一点与中国的医保体系完全不同。社保和公立医院是中国医疗的基本面,这个基本面无论是短期还是中长期都很难撼动。



Part 1

医药与生物科技产业


1.  国内创新药经过多年的发展,在fast-follow上已非常成熟,可在2-3年的时间差内做出类似甚至me-better的分子。但随之而来的问题是同靶点竞争异常激烈,如近期claudin 18.2已有20多家企业在研。做药最终需要回归到商业本质--一家药企能否合理设计临床实现最优获批路线、海内外能否快速完成临床、有无商业化经验及管线管理能力在目前中国资本市场尚未向FIC敞开大门的背景下甚至更重于靶点或机制的创新。


2.  随着带量采购政策倒逼成熟药企转型以及第一批生物科技企业迈入商业化阶段,围绕具体产品的合作交易未来会更加频繁,并且会呈现出多种多样的形式和路径(如授权、并购、JV、CSO等)。目前进入合作视线的热门资产仍集中于临床晚期接近商业化的产品,但三期产品稀缺且价格贵、选择少,我们判断未来围绕产品的合作将逐步向早期转移,甚至早至与高校的合作。这个趋势背后的支撑是行业发展下企业研发投入的不断增加提高了药企对失败率的容忍度,以及大量从跨国药企回流的人才提升行业对于药物机理以及转化数据的理解。


3.  创新药市场竞争加剧导致药企传统研发路径下的回报率逐年走低,创新药研发效率提升成为全行业一个迫在眉睫的问题,这为AI对制药行业的渗透和重塑提供了一个极其广阔的舞台。随着AI技术的日臻成熟以及创新药数据的大量积累,众多跨国药企和互联网巨头纷纷涉足AI+制药领域。Schrodinger和Relay Therapeutics两家AI+制药公司先后上市,数个AI驱动研发的候选药物进入临床或IND-enabling的阶段,这些都让AI+制药领域受到空前的关注。创新药是一个链条极长的复杂领域,各家AI+制药公司的技术与应用场景各异,但大家的目的一致,即利用AI技术大幅度提高制药行业的效率。AI虽然短期内无法彻底变革创新药研发流程,但对于万亿级的、事关人类福祉的创新药行业来说,任何一个环节的革新都会产生巨大的经济效益与社会价值。


2021年资本重点关注赛道


  • 基因疗法

  • 细胞免疫疗法

  • RNA疗法

  • 小分子靶向药物技术(Protac)

  • ADC

  • AI+药物发现



Part 2

医疗服务产业


1.  中国正在面临前所未有的人口结构变化,社会的老龄化与低生育率形成了对医疗卫生资源和医护养老资源的巨大需求和挑战。未来十年中国医疗服务市场的“适老化”改变将会是最重要的主题,也会带来万亿级的增量市场机会。今天中国医养结合的养老产业才刚刚起步,商业模式还在逐步清晰和完善的过程中,未来会出现很多崭新的服务形态与模式,会出现新的增量市场与多维度的市场分层,这中间也必然会出现大量适合资本市场承接和大体量资本进入的投资机会。


2.  为了迎接这个人口结构的变化,以社保支付为基础的国家买方势必将“带量采购”、疾病诊断相关分组(DRGs)和基于大数据的病种分值付费(DIP)进行到底。与此同时,商保作为医保的社会化有效补充会被提升到一个显著的高度,从而缓解医保覆盖能力不足的问题。


3.  优质医疗服务的可及性长期受到制约的原因是优质医疗资源的过度集中。2020年的新冠疫情加速了互联网医疗和分级诊疗的进程,以往停留在政策鼓励和挂号问诊层面的互联网医疗首次被纳入医保付费的范畴。近期对于实体医院开展互联网医院业务的规定(《关于积极推进”互联网+“医疗服务医保支付工作的指导意见》)无疑将进一步助推互联网医疗和移动医疗的普及,进一步扩大优质医疗资源的可及性和利用效率。在未来,基于互联网和移动互联网的医疗服务将成为传统线下医疗服务市场一个不可或缺的组成部分。


4.  中国医疗服务领域正在迎来科技革命带来的深刻变革。过去的一年被业内成为AI医疗的元年。随着越来越多“三类证”的发放,越来越多基于人工智能、大数据、5G传输、机器人、可穿戴智能设备、智能信息化的新型医疗服务不仅对传统医疗服务形成了科技驱动的效率和准确性提升,也扩大了传统认知下的医疗服务外延,把接受服务的人群扩展到了健康人群和亚健康人群,同时还加速了优质医疗资源、经验和实践面向下沉市场的有效渗透。我们预期在未来,有效融合传统实践经验和科技创新的“数字医疗”必然会成为中国医疗服务市场的基本标配。


2021年资本重点关注赛道


  • 专科医学连锁服务集团(神经医学服务集团、齿科连锁服务和数字化赋能、妇儿和IVF服务、新型儿科、眼科、医美、养老)

  • 独立第三方医学中心

  • 商业保险科技

  • AI医疗和智慧医院



Part 3

医疗技术与器械产业


1.  几乎所有国际医疗器械巨头都是通过收并购发展壮大的。中国医疗器械企业的并购活动也开始走上快车道。2020年新冠疫情造成的医疗企业业绩两极分化加速了这一进程。预计未来三到五年将出现大量疫情受益企业对疫情受损企业的并购,这一趋势在IVD领域会尤为突出,大量技术创新型初创企业将成为成熟企业的并购目标。