【英才】易凯CEO王冉专访：做最懂A股市场的新型投行

来源：《英才》杂志  记者 赵文佳

作为易凯资本有限公司的创始人兼首席执行官，王冉身后关联着一长串熟悉的名字——微软、西门子、SK电讯、湖南广电、江苏广电、华谊兄弟、博纳影业、新浪、苏宁……
 
“我们不需要判断哪个行业发展的好与坏，而是要准确判断资本市场的下一个兴奋点在哪儿，这才是我们术业有专攻的地方。”王冉对《英才》记者说。
 
此前的14年，正是对资本市场“兴奋点”的准确判断与把握，让易凯资本酣畅淋漓地享受了互联网、消费以及健康医疗等产业为其带来的资本盛宴。今年，易凯资本成立了专门的健康医疗产业跟投基金，开始介入更多元化的资产管理业务。
 
 
A股的投行机会
 
“未来值得关注的一波机会，是一些海外构架的，原本去香港、美国上市的公司，现在批量回归，通过跟A股公司的整合，或者是借壳来登陆A股市场。”拥有哈佛大学的经济学学士和哈佛商学院MBA学位的王冉对国际国内市场认识精透。
 
由于早期国内的风险投资市场多以美元基金参与和主导，导致很多创新型、互联网公司大多设置VIE架构，准备海外上市。
 
随着今年聚美优品、京东以及阿里巴巴等优质企业的“出走”海外上市，使国内投资者吐槽“肥水流到了外人田”，也让监管层倍受压力。证监会等部门也在着手修订相关政策，以让更多创新型、高增长的企业有机会进入A股市场。
 
此外，海外资本市场与国内A股的估值差异及市场环境因素，也让一些已经设置VIE结构的公司希望通过各种渠道回归A股市场。
 
更重要的是，在过去的一年中，A股越来越多的公司开始有意识地参与自身的市值管理，这其中就包括整合一些新型的、有高增长性的企业来拓展未来的想象空间并提升市值。
 
“正是因为新兴行业和新兴模式的冲击，才导致A股传统行业企业有冲动去整合这些创新型的互联网公司和其他新兴行业公司，于是海外VIE架构公司和A股公司走进了新联姻时代。这是巨大的一波历史性的机会。”
 
王冉对《英才》记者表示，这波机会其实已经在发生了，易凯资本现在的交易里很多是与A股公司有关的：“在过去两年里，我们已经完成了五个A股并购，手里还有好几个正在操作。我们希望做成新型投行里最熟悉、最懂A股市场的投行。”
 
虽然易凯资本要在传统行业与新兴行业融合，特别是面向海外市场的新兴行业回归A股的过程之中扮演一个积极的角色，但王冉表示易凯资本是TMT、健康医疗、消费三个行业齐头并进，而其十多个人的健康产业团队在行业里是最大的。
 
 
去中介化下的投行生意
 
在服务客户的过程中，如何为客户创造价值，以及如何实现价值最大化，是投行一个重要的价值体现。
 
企业融资过程中，通常进展到尽职调查阶段，投资机构与被投企业就会签署排他性协议，不允许其他机构再进入。但此前易凯资本担任一家企业的融资财务顾问，在其运作安排下，此项目进展到尽职调查阶段时，仍是数家投资机构平行进行尽职调查，甚至 谈法律文件的时候，也是数家机构同时进行，直到最后一刻被投企业才确定接受哪家机构的投资。由于在融资过程中掌握了话语权，最后该企业以较高的溢价拿到投资。
 
同样的事情不止一例，去年易凯资本担任国内诊断试剂领域公司北京科美生物的财务顾问为其进行融资，按照最初的投资人出价，科美出让的股份的整体价格为1亿美元左右。易凯资本为其设计组织了一个竞标流程，最后帮助科美拿到10个独立竞标方的报价，把融资价格从1亿美元左右最终提高到接近1.5亿美元，上浮50%。
 
“被投企业没有话语权的时候通常只能被投资人蹂躏，我们通过制造有效的竞争让客户赢得更多话语权，让客户价值最大化，有很多不可能的事都有可能发生。”王冉表示，这才是投行为客户带来实实在在的价值。
 
随着行业的发展，投行业务竞争也越来越激烈，如何在强手如林的行业厮杀中获取客户，并根据客户需求进行快速、精准匹配，成为新兴投行重要的竞争技能。
 
2012年中，国内最大的母婴电商网站红孩子寻求出售，觉察到机会的王冉认为要打动红孩子核心高层，必须快速精准的为红孩子匹配到最合适的收购方。
 
“在当时，我们判断苏宁很有可能收购一家电商公司来对市场宣布进军电子商务，而且因为苏宁传统业务是做电器销售，都是男性用户，因此苏宁很需要一个以女性为主的电商平台，所以我们判断苏宁有比较大的可能性。”
 
随后王冉专程飞赴南京拜访苏宁高层，苏宁方面的想法与王冉不谋而合，并对红孩子表现出了兴趣。接着，王冉带着红孩子的创始人在南京见到了苏宁董事长张近东，很快双方达成意向。易凯资本成为红孩子独家财务顾问。
 
“相对于很多传统行业，我们对于新兴行业更熟悉，对其商业模式更敏感。因此，就可以带着我们对新兴行业的观察和判断去帮助传统行业改造、重塑自己的发展路径。”
 
迅雷获得春华资本的融资，是易凯资本通过精准匹配促成的另外一个典型案例。当时，迅雷融资的意愿并不强烈，而且关键的是迅雷前一轮的融资还是易凯资本的一个竞争对手帮助完成的，并且竞争对手在迅雷还有一定的股份。
 
但王冉认为只要能为其找到适合的投资方，并设计出合适的交易结构，一切难题都会迎刃而解。王冉对迅雷创始人邹胜龙表示，“只带两个投资人来见你”，这其中一家就是后来5000万美元领投迅雷的春华资本。
 
如今，互联网对金融业的冲击开始日渐显现，投行在互联网金融时代如何给客户创造价值，考验着从业者的智慧。
 
“去中介化是大势所趋，投行靠信息不对称赚钱是不可持续的。”王冉认为投行必须要在复杂的交易里展现价值创造的能力，才能赢得未来。“比如对一个有很多外资股东的VIE架构公司，怎么把其VIE结构拆解，后续还能进入到A股平台里面，包括中间怎么能够让外资股东成功退出、如何通过结构设计降低可能的税负等。
 
而且，如今易凯资本也开始介入更多元的资产管理，在并购基金等领域培养新的竞争能力。今年易凯资本发起成立一只专门针对健康产业的跟投基金，迈入了进入资产管理业务的第一步。