人民日报对话易凯资本合伙人李钢：面对医疗健康产业，资本必须谦卑

编者按： “洞见——对话投资人”专栏由人民日报健康客户端、人民日报健康时报联合打造。聚焦大健康产业投融资发展趋势、投资热点，与知名投资机构代表共话投资策略、把脉投资趋势、分享代表性投资案例。通过人民日报健康客户端官方主流媒体平台矩阵，汇聚、呈现、传播精彩洞见，把脉中国医疗健康投融产业发展态势，展示中国影响力资本机构对推动大健康产业发展做出的卓越助力。本期推出第10期：对话易凯资本合伙人、健康产业联席负责人李钢。

【受访嘉宾】李钢，易凯资本合伙人、健康产业联席负责人。拥有德国柏林经济学院金融与财务管理专业硕士学位，从事投资银行工作十余年，曾任职于中信证券投资银行部，参与了境内外包括IPO、再融资、海外并购、资产重组以及财务顾问等多类型项目，并参与了多支基金和资产管理计划的设立与实施。在加入易凯的五年里，建立起一支专注服务于全球领先的医疗健康企业的70人团队，这支团队是国内规模最大、专业性最强、产业链覆盖最完整的健康产业投行团队，已连续年拥有中国交易数量与金额最多的一级市场健康产业交易记录。

被称为“身上有着强大‘A股基因’”；组建国内规模最大的健康产业投行团队；连续三年蝉联国内一级市场医疗健康产业交易最高记录；精通中英德三语，职业路径伴随着跨界与革新；他说“面对医疗，资本必须谦卑”；他用“春江水暖”的敏锐，促成交易双方的“双向奔赴”。他就是易凯资本合伙人李钢。

易凯资本是中国领先的聚焦新经济和传统产业升级与重构的投资银行和投资机构。2020和2021年，在中国医疗健康产业一级市场投行机构中，总交易数量和交易数额均列第一。

如何借助资本力量帮助企业成长为“参天大树”？如何感知资本市场冷暖挖掘“水下项目”？如何促成当年医疗服务领域最大一笔交易？人民日报健康客户端《议健创投》专栏本期独家对话易凯资本合伙人李钢。

从TMT到医疗，两次选择，锁定医疗蓝海

2016年9月，李钢离开“老东家”中信证券，加盟易凯资本，这对于李钢而言，有着非比寻常的意义。

作为国内最早成立的新经济投行，易凯资本见证、参与并推动了中国新经济的发展。在过去22年里，易凯服务了很多中国新经济的佼佼者，高层们早已内心笃定：中国健康产业的人口红利已经来临，在大健康领域必须保持碾压式优势。

对个人而言，李钢曾面临两次职业方向选择。第一次是2012年春天，彼时，在中信证券TMT组工作5年的李钢，刚牵头完成苏宁电器55亿定增案，风头正盛之时却毅然调转船头，加入了刚成立不久的中信证券医疗组。“医疗是治病救人，能够给人带来希望的阳光产业，是利国利民的好事。帮助医疗企业成长，参与他们的壮大，很有职业荣誉感。”

2016年，李钢面临二次选择——既然做生物医药，要走到哪一步？走多远？他的选择是继续往前端走，帮助生物医药企业找到发展路径。10年的积淀、转型的诉求与职业生涯的节点恰好达成了高度统一，加盟易凯顺势而为。易凯资本健康组联席负责人洪霭琳曾评价李钢，“他有丰富的大项目经验”，这源于李钢此前在投行各业务线上多年的项目管理和客户服务经验。身份转变，随之带来视角转变——关注点由企业资产规模、收入利润、合规性，转变为技术平台、管理团队和产品线。

加入易凯资本的五年里，在公司创始合伙人王冉和洪霭琳支持下，李钢从最初不到10人的团队，建立起一支专注服务于全球领先的医疗健康企业的70人团队，覆盖医药与生物科技、医疗技术与器械、医疗服务、数字医疗以及并购部五大业务板块。2020和2021年，在中国医疗健康产业中，无论总交易数量还是交易数额，易凯资本在一级市场投行机构中均为第一。

春江水暖，善挖“水下项目”

在整个一级市场中，谁是对冷暖最敏感的人？

答案可能是：FA（Financial Advisor）。作为资金和资产的居间方，财务顾问往往扮演着“春江水暖鸭先知”的角色。本质上做的是企业的融资中介，对接项目和资金，使命在于寻求双方利益最大公约数，达成最大化资本整合。

在医疗大健康行业，易凯的财务顾问业务在过去三年始终处于行业翘楚地位，例如2021年中国生物医药领域募资额超过2亿人民币或3,000万美金且聘请FA的融资项目中，易凯完成了其中近50%。

如何做到FA龙头？易凯拼的是人才梯度、专业素养和精准对接。

“交易是技术与艺术的结合。主导者的经验越多，见过越多大项目，处理起来越是得心应手。”在中信证券这个大平台工作近9年，正是因为有着遍历风浪的眼界见识，李钢的视野纵贯生物医药公司上市全过程，看见过、参与过，再回过头来把那边的风景和玄机一一转述给还在等待上岸的创业者们。这份由阅历滋养的不可言说的“直觉”和“品味”，才是易凯团队真正的杀手锏。

“不追逐那些已经被投资人热捧很久的项目，而要把一些别人看不见的‘水下项目’挖掘出来。”在项目挑选上，尽管FA跟投资机构有着相似的筛选维度，但在挑选优质标的渠道和方法上，李钢团队有着自己的“看家绝活”——寻找“水下项目”。其实，最清楚“水下项目”的不是投资机构，而是行业内的企业。李钢认为，“玩家”看“玩家”，更能从同行眼光评估企业发展前景，以全景视角透视其产品价值和盈利模式。

“对FA来说，不缺项目。现在有很多基金到期、估值倒挂，产生一些跟控股权相关的交易性机会。”如果市场环境恶劣，FA会根据资本偏好和项目退出途径的不同，将服务领域更明确分割，并在战略和团队快速布局与调整。

面对医疗，资本必须谦卑

2020年5月8日，国内营收规模最大的神经外科医疗服务连锁企业三博脑科宣布完成超8亿元人民币B轮股权融资。8亿背后的投资协议谈判，是资方、企业、FA三方近10个小时的激烈博弈。最后，三博脑科被险资巨头泰康摘得头筹。这笔投资金额，也是当年医疗服务领域最大的交易。

“我坚定地知道，险资企业能做这件事。”当三博脑科出现时，李钢很快认定这是一个稀缺优质标的，上市只是时间问题。当下要做的是为其锚定一个合适资方。李钢认为，险资企业投资医疗具有天然属性，双方能在商业模式上形成价值补给。另外，险资企业能看到医疗服务的稀缺性，且具有长期性，对投资回报周期要求不“短视”，更“等得起”。

促成三博脑科8亿融资，绝非偶然。这建立在易凯资本对三博脑科全面而深刻的了解，以及三博对易凯品牌和资源认可基础上的“双向奔赴”。

医疗健康行业确实已经成为投资机构眼中的“掘金地”，但在李钢看来，在医疗健康领域，资本必须谦卑。“在中国做健康医疗，要兼顾可及性、普惠性。不要妄想通过医疗来赚取暴利，一定要按照国家政策走，获得合理回报。”