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【新京报】易凯资本王冉:我投资时有三个假设

2018-10-19


王冉有两面。


一面是“参与者”,他希望带领中国最早的新经济投行走过百年。


2000年,离开摩根大通,王冉回国创办了易凯资本,主营投行业务。从第一批门户网易、新浪起步,逐渐将苏宁金服、小鹏汽车、ofo、每日优鲜、优客工场、瑞尔齿科等新经济名企收入囊中。此后18年,易凯完成了包括并购、融资、资产管理在内的400多个项目。 如今这家新经济投行,已经在TMT、消费、健康等领域占据优势。


“瞭望者”是另一面。


哈佛留学时期,王冉一度想成为记者,写作的习惯保持至今。2005年至2015年,王冉更新了博客500多篇。最近几年,重量级长文的写作几乎只保持着年更,但不影响有“王冉公开信”、“王冉内部信”字样的文章,刷屏创投圈。

 

一个商业上已经极有影响力的人物,除了记录下宏观经济到垂直行业的大小事,也热衷在雾霾、税收等公共问题上,频频发声。这种个性,有时不免让他的团队担忧。他不赞成追风口式的激进主义,也使得易凯风格偏向审慎。

 

就在“老对手”华兴上市当天早晨,王冉发了一封公开信,祝贺对手,也进一步明确了易凯的发展战略,要把灵敏深入、有方法论指引的行业研究当做安身立命之本,力争不错过TMT、消费和健康领域未来的大风口和浪潮型机会。

 

采访过程中,王冉首次谈及十几年前网易卖身遭遇飞单的细节,也直言18岁易凯面临的成年困惑,甚至对他性格中的“双面性”进行了剖析。曾因价值观不合,与某些明星项目失之交臂,但他却坦言:有些独角兽注定会错过。

 


谈第一单

首个客户网易卖身遇飞单


在易凯资本所在的华润大厦顶层,王冉装着休闲衬衫,外搭西装,早就把华尔街笔挺精致的西装革履风格抛在身后。


18年前,王冉回国之初,赶上了第一波互联网热潮的尾声。各种行业大会热火朝天让他印象深刻。易凯资本最早的办公室,位于当时北京最贵的写字楼嘉里中心。这栋楼算得上是办会“据点”,几乎每天都有互联网行业会议,还有专门跑会拿礼物的人。

 

但没过多久,国内的互联网企业遭遇千禧年资本泡沫。

 

如日中天的“三剑客”选择在纳斯达克先后IPO,上市也没有摆脱遇冷的命运。新浪跌破发行价,搜狐从13美元一路下滑,最惨的是网易。上市遇破发后,股价连续9个月跌破1美元,一年内市值蒸发了90%。那时的网易,后来被徐新形容为“地狱”。

 

作为网易最早的投资人,徐新陪伴网易经历了两年煎熬,王冉见证了至暗时刻。

 

当时网易和易凯的办公地同位于嘉里中心,还有邵亦波的易趣,也是易凯最早的两个客户。


选择网易作为首个客户的原因,王冉2005年写下的文字,能探究一二。他认为,投行的挑战不是找到愿意付钱的客户,而是在对的时间,为对的客户,做对的事。

 

时任网易CFO何海文的介绍下,王冉认识了丁磊,经历了网易最具历史性、也最具戏剧性的一幕。

 

2001年夏天,网易面临退市危机,已经接触了多轮买家。彼时,王志东出局,搜狐经历了股票易主。最终将接手网易的,是一家香港的上市公司有限宽频(I-Cable)

 

不出意外,丁磊会在6月的第三周,以8500万美元的价格,将他24岁一手创办的网易卖掉。收购共分两步:有限宽频先期收购网易的绝大多数股份,在规定期限内再收购剩余的。

 

这次出售,网易内部亦有分歧。王冉老东家高盛作为网易的财务顾问,易凯则代表网易大股东丁磊个人。

 

所有程序已经走完,只等最后SPA(股权收购协议)签字版的传真。王冉陪丁磊坐在嘉里中心,一边吃生煎包一边聊八卦,静候命运之手决定涅槃或翻篇。28岁的丁磊,最终没能等到签字版传真,交易在最后一刻生变。卖身遭遇飞单,别样“不幸”却成就了今天的网易。

 

两个月后,易趣收购拍卖网站“中原镖局”,易凯再次担任了财务顾问。

 

随着互联网泡沫的破裂,王冉很快意识到不能再苦守互联网一个行业,易凯做了策略调整,2001年做了第一个传统IT客户联想。2002年,做了第一个娱乐客户光线传媒。2003年又做了第一个消费客户李宁。 

 

18年里,易凯相继见证TMT、消费、健康行业的多个历史性时刻,包括盛大收购华友世纪、新浪战略投资土豆网、优土合并的多轮融资。客户既包括网易、新浪、联想、华谊、光线、博纳、盛大、李宁、优酷、OfO、每日优鲜、优客工场、小鹏汽车等一批新经济代表,也包括像微软、西门子、SK等大型跨国集团。 



谈错过

不会选择价值观不合的明星项目




王冉最初的理想是做一名媒体人。

 

1988年,还在明尼苏达求学的他,遇到了两个在中国新闻业有影响力的人:当时还在《工人日报》的胡舒立和还没创立IDG的熊晓鸽。

 

两年后,哈佛读大四的王冉到卡纳斯出版实习,再次遇见熊晓鸽。熊晓鸽在卡纳斯旗下一本专门报道美国电子行业的杂志《电子导报》,负责中文出版事宜。当时,熊晓鸽的住处离公司很近,两人中午经常去他那儿吃一碗熊晓鸽亲手主厨的榨菜肉丝面。

 

虽然王冉最终没有投身媒体,但写作的习惯,一直保留至今。

 

初回国那几年,王冉在财经媒体上开设专栏。1999年3月出版的《财经》杂志,封面报道了当时中国第二大信托投资公司“广东国际信托”的兴衰,其中一篇出自王冉之手。


他在文中说:中国的企业迟早应该明白这样一个道理,即资本市场上没有傻子。此后20年,犀利幽默的文风成为他的标签。


2005年至2015年,他更新了500多篇博客。近几年,他减缓了长文的更新速度,但不乏佳作。


今年7月,他在高铁上写下《我们对当下中国资本市场温度的一些感知》。刚过去的9月,他在第三届全球INS大会(World INS Conference)上发表了题为《中国经济和新经济都需要新引擎》的演讲,对中国之后20年的经济做出预判。这些不仅刷爆创投人士的朋友圈,在微博、知乎也引起不小的讨论。

 

去年的一次采访中,他提到自己近十年不再上电视了。虽然接受外界采访数量有所下降,但他在社交媒体上一直活跃,一有热点事件出现,他还是会忍不住说上几句。

 

今年8月,关于投资类合伙企业可能按35%征税的消息在创投圈传开。王冉发了一条评论微博,对征税后果做了剖析。他指出,一旦实施,影响之一将是人民币LP进一步减少,创企继而有可能转向美元融资。这条微博被转发了四千多次,一千多评论,两千多个赞。

 

在去年年底的一个活动上,周鸿祎调侃王冉,称期待他的年底大作,“给个建议,你应该呼吁投资人,让投资人别胡说八道。”周鸿祎是出了名的“刀子嘴”,王冉身上则是一种“率真”,这被了解他的人总结为是区别于其他大佬的最大特质。



易凯合伙人宋卓,在2016年加入易凯前和王冉“神交已久”,他是王冉450万微博粉丝的一员。尽管不熟悉老板本人,但王冉的文章总会出现在他的视野里。入职以后,他也开始变成规劝王冉审慎说话的一份子:“他特别直接的时候,合伙人和公关就会受不了,我们会集体建议他不要那么直率。”

 

但几乎没什么效果,就像他这么多年坚持不参加饭局应酬,甚至不和客户约晚饭的执拗一样。重大事件出现后,他还是会第一时间表达观点。

 

这种率真与理智并存的性格,也使得他曾经与一些价值观不合的明星项目失之交臂。他表示,有些独角兽的错过是注定的。正因为终有太多错过,他反而释然。